另类投资之所以被称为另类，主要是相对于传统的股票、债券等公开交易市场投资而言的。另类投资领域非常宽泛，它起源于对冲基金，随后逐渐延伸至结构性产品、期货、私募基金、私募股权(PE)及风险投资(VC)、房地产及信托基金、新兴市场等其他方面。原油、农产品、黄金、工业金属等皆是另类投资标的。此外，气候型商品(巨灾选择权、碳交易)、艺术品、奢侈品、葡萄酒、古董等等也是另类投资的领域。相比其他的另类投资工具，葡萄酒则是最有“品味”的。
①葡萄酒投资市场渐热
葡萄酒常常被誉为“液体黄金”，是由其独特的收藏价值所决定的。每年，那些著名酒庄精心酿制的顶级葡萄酒，一直都是“饮君子”们争相追捧的对象。葡萄酒收藏，不仅是时尚与品位的象征，还会得到意想不到的投资收益。
葡萄酒的收藏与投资在国外已经有300多年的历史，以稳定的投资回报率，及投资与爱好为一体的特性越来越受到投资者的追捧，真正具有投资价值的葡萄酒在业界被称为投资级葡萄酒。其中来源于西方的“酒庄酒”概念，日渐成为高档酒的代名词之一，其集种植、酿造、罐装和贮藏等于一体，从原料到成品酒，围绕葡萄庄园而进行的葡萄酒生产方式，不仅代表了严谨的品质管理、独特的营销模式和追求优雅的生活和生产方式，更具有独特的收藏和极高的投资价值，据统计大概只有总量不到0.1%的顶级葡萄酒才有收藏价值。一般的葡萄酒，都要在推出市场后两三年内饮用，只有少数顶级葡萄酒才有陈年潜力，可在湿度和温度调节恰当的环境中摆放10年或10年以上。具有陈年价值而被列入投资级的葡萄酒，实际上占生产量的0.1%，但此等葡萄酒都来自世界上知名的一级酒庄。
极品葡萄酒的产量基本上是恒定的。法国波尔多地区的30个头牌酒庄每年生产的葡萄酒总量不超过50万箱(每箱12瓶)，而且每10年中仅有3个年份的葡萄酒会成为具有投资价值的葡萄酒。如，世界著名的波尔多地区瓦朗德鲁葡萄酒，在2002年预购的酒价为每瓶122欧元，到2007年已涨到290欧元。
除了传统的法国与意大利以外，澳大利亚葡萄酒也逐步出现在顶级佳酿的舞台上，其本土品牌Three Rivers出产的希拉酒(Shiraz)在1999年至2001年间，每瓶售价由60美元上涨至1000美元。2003年成立的经纪公司澳大利亚葡萄酒价格指数(Australian Wine Index)看准亚洲市场，将总部由悉尼迁至新加坡，并在上海和香港均成立了分支机构。新加坡与香港是目前澳大利亚顶级葡萄酒的主要市场。
在这个通胀年代，葡萄酒投资成为一种新兴的投资方式而受到热捧。比如2007年国际上葡萄酒投资的回报仅次于石油。葡萄酒如同很多商品投资品种，供给和需求决定了价格。一个葡萄园只能生产有限数量的葡萄酒，加上全球通货膨胀，葡萄酒升值是必然的。另外，葡萄酒酿造对气候也有要求，年份好的葡萄酒更是弥足珍贵。从供求关系看，投资顶级葡萄酒应该有稳定和丰厚的回报。
20年前，波尔多内只有一间被亚洲酒商收购的酒庄，葡萄酒还未在亚洲地区流行。随着经济高速发展，亚洲人对葡萄酒的需求日益增大，韩国、越南等的葡萄酒进口量近年有明显上升趋势，中国的葡萄酒进口量更以倍数增长。业内人士称，5年前大概只有5%的顶级葡萄酒出口亚洲，现时此数字已上升至20%，此增长很大程度由中国带动。中国于2005年跻身十大葡萄酒消费国之一，而2006年，中国的葡萄酒消费量占全亚洲的62.7%，而亚洲又占全球总消费量的47%，可说是全球红酒饮用量增长的火车头。
②葡萄酒的投资收益稳定
许多欧美人士投资葡萄酒是出于平衡投资组合风险的考虑。众多专家学者研究发现，葡萄酒市场与金融市场之间不存在相关性，或者说相关性极小。与股票、基金以及债券等金融产品相比，顶级葡萄酒价格受金融市场波动的影响非常小，更何况它们还具有可消费、易携带、免税等优势。随着投资人越来越重视投资的多元化，升值稳定、风险较小的葡萄酒投资成为了帮助他们分散风险的另类投资之一。
伦敦国际葡萄酒交易所是世界上最大的葡萄酒交易中心，该交易所设计了一个葡萄酒指数，跟踪100款投资级别葡萄酒价格，彭博代码为Liv-Ex100。伦敦国际酿酒商交易所成立的Liv-Ex100指数被誉为酿酒市场的晴雨表，指数成员包括波尔多、勃艮地、香槟(Champagnes)等法国城市和意大利出产的名牌葡萄酒。从1983年的7.67点到2006年12月31日的171.23点，该指数反映了近年来顶级葡萄酒价格稳步上扬的趋势。
○ Liv-Ex100葡萄酒交易价格指数走势
2007年1月至12月，伦敦的葡萄酒指数(Liv-ex100Index)达到39%的增幅，仅次于石油47%的投资回报，远高于伦敦金融报100指数的3.4%的增幅，也比黄金23%的回报高出许多。而部分波尔多名庄酒的投资回报率高达90%以上，其中拉菲2000年份每箱价格从4775英镑涨到了9100英镑，涨幅达91%。
英国《泰晤士报》也有报道，2006年是近十年来投资葡萄酒回报最好的一年，最高投资回报率达到了90%。1998年份的拉菲(Chateau Lafite-Rothshild)，2006年初时的单瓶售价仅为103英镑，而在年底已经上涨到198英镑。从长期来看，投资葡萄酒的回报率也十分可观。罗马-波士顿咨询公司总裁麦海士·库玛尔于2005年写了一本有关葡萄酒投资的书，在投资界名噪一时。他建立了一个“佳酿指数”(Fine Wine Index)，根据该指数，从1982年至2002年投资葡萄酒的年均回报率达到了12.3%，而同期英国金融时报100指数(FTSE 100)的回报率为9.2%。英国顶级红酒信托投资公司Premier Cru的数据也显示，投资葡萄酒的年复合投资回报率基本维持在8-12%的水平。
一般来说，如果客户挑选品质上乘的葡萄酒，比如法国波尔多地区的葡萄酒，那么3年的投资回报率可以达到150%，5年的投资回报率达到350%，10年的回报率为500%，大大超过同期道琼斯和标准普尔指数成分股的增值幅度。在1986年以37.50美元购买一瓶法国波尔多五大顶级酒庄之一的武当王酒庄1982年的葡萄酒，现在的价值已达500美元。
对于那些长期保存葡萄酒的投资者来说，10年的投资回报甚至可以翻5倍以上，年份越久的葡萄酒，升值的潜力就越大，从这点来看，葡萄酒的投资回报率非常可观，与其他的投资类型相比，收益相对稳定，风险也不大。
尤其随着亚太地区新富阶层的兴起，财富的增加既提升了对理财的需求也提高了对品味的要求，而投资顶级葡萄酒恰恰同时满足了这两个要求，所以越来越受到追捧。亚洲地区最早的买家来自泰国，后来中国台湾、新加坡、香港和中国内地买家陆续进场。旺盛的需求既托高了顶级葡萄酒的价格，也催生出新的葡萄酒酿造国。
③葡萄酒投资的四大方式
目前国际市场上投资葡萄酒方式主要有如下几种方式：一是在葡萄酒二级市场购买“投资级别”葡萄酒并储存在顶级酒庄的酒窖里；二是直接购买葡萄园(成本高，收益大)；三是购买葡萄酒期酒；四是投资葡萄酒基金。
1 . 购买葡萄成品酒
投资顶级葡萄酒的一种形式是购买成品酒，绝大多数的投资级葡萄酒都是通过二级市场的拍卖而流通的。通常葡萄酒交易大多围绕原产地法国等传统葡萄酒生产国进行，原产地之外的最大交易场所主要是英国，美国绝大部分的葡萄酒交易集中在芝加哥举行。
如法国巴黎银行私人银行在2006年开始就帮助其亚太地区的客户投资法国的葡萄酒，2006年葡萄酒投资大热，亚太地区大量客户通过法国巴黎银行香港的私人银行购买顶级葡萄酒，并存放在法国最好的酒庄里。当时通过私人银行投资葡萄酒的起点在30万欧元以上，约合293万港币。据法国巴黎银行香港分行私人银行人士介绍，他们一般会以低于市场价格30%或40%的批发价在市场上买投资级别的酒，同时客户也可以通过投资葡萄酒进行资产转移，将自己的部分资产留在法国的全球顶级酒庄里。
因为在国外，人们习惯于去酒庄直接购买葡萄酒，这样能比在拍卖行购买更便宜，还能省去高额的手续费。酒庄卖的酒分为期酒和现酒。期酒的风险要大一些，因为在装瓶前会有气候等不确定因素。投资现酒是在每年的3、4月新酒酿成后，酒庄会请来世界知名的品酒家和酒商正式定价，这是投资者买酒的最佳时机。
据统计，投资葡萄酒的客户当中有20%完全不喝葡萄酒，纯粹看中葡萄酒的投资价值，30%偶尔会喝酒，50%是葡萄酒迷。可见投资顶级葡萄酒并不仅仅是爱酒人士的专利。
2 . 购买葡萄园
还有一类更顶级的投资方式就是直接购买国外的酒庄。国际高级的酒庄是集种植、酿造、装罐和贮藏等于一体，从原料到成品酒，围绕葡萄庄园而进行的葡萄酒生产方式，其中包括严谨的管理方式，贵族式的经营模式。投资成本非常高，但是回报率也相当高。
法国巴黎银行香港私人银行家说：“人们想投资葡萄酒，最初的动力一定不是去获得多大的收益，而是出于对葡萄酒的喜爱、乐趣及一定程度上的梦想。尤其是想要投资酒庄的客户，最主要考虑的因素应该是一个和家人朋友聚会的独特、浪漫的环境，还有对葡萄酒发自内心的尊敬与喜爱。”
目前来看，主要是欧洲的一些富豪选择一些葡萄酒庄园进行投资。但未来来自亚洲的购买者将会介入世界葡萄酒市场。到目前为止，来自亚洲的投资数额还很小很零碎。澳大利亚著名的葡萄酒产区之一、猎人谷地区已有两家马来西亚企业进驻；部分台湾企业在新西兰投资。
在世界各地，来自亚洲的大部分投资者是日本人，他们拥有位于加利福尼亚的Chateau de Leu &Ridge葡萄园、位于德国的Von Buhl和Robert Weil葡萄园，以及波尔多德拉格朗热城堡等地产。这些投资者主要通过销售葡萄酒获利。
吸引投资最多的地区应该就是在亚洲国家声誉颇高的波尔多了，特别是在2003年和2005年出产的葡萄酒受到广泛赞誉之后，波尔多产业一度供不应求。
但是，法国政府有可能禁止外国人购买所谓的具有历史文化保护价值的房产。一直以来，他们都不遗余力地确保落入外国人手中的酒庄(如拉图酒庄，曾为英国人所有)后被法国人购回(该酒庄现在为出生在法国的Chanel高层所有)。另外，即使你幸运地买下一所豪宅，这种房产的升值可能也不大。该种投资与投资位于美国第五大道上的公寓相差迥异，价格多年来一直比较稳定。好在由于名声在外，每次土地在市场上待价而沽时，都不缺买家，格外容易出手。
对于收购的葡萄酒庄园，一个比较合理的办法就是仿效联想集团收购IBM和南京汽车拯救英国汽车品牌MG-Rover的例子。以集团并购的方式取得知名酒庄的所有权。智利的Los Vascos和葡萄牙的Quinta da Carmo，这两种葡萄酒同属于拉菲酒庄，而酒标也十分相像。试想如果中国的一家集团，投资有一家拉菲酒庄，对品牌的提升将非常巨大。
其实当今时代，最不缺乏生产葡萄酒的企业，或者是待售葡萄酒庄园：从波尔多的普通土地到属瑞典酒业垄断企业所有的普罗旺斯地产，以及澳大利亚的标志、出产该国品质最为上乘葡萄酒的Seppeltsfield地产之间，价格差别非常大。蒙特斯酒庄占地68公顷，生产240，000瓶葡萄酒最近以1.4亿欧元的价格售出。无论以什么标准看，都是价格不菲。但只有顶级产业才会达到这个水准。
然而所谓“人生地不熟”，无论欧洲，美洲还是大洋洲，气候环境及地理风貌都与亚洲相差极大，当地人的工作和生活方式也不尽相同，对此，来自亚洲尤其是国内的买家不能以平素的投资态度来衡量这笔投资，很多因素是买家难以凭经验预测的，因此，无论你购买哪里的产业，购买之前，有必要听取建议：八月份看起来还不错的葡萄园可能在每年4月遭遇霜冻(在新西兰的霍克斯湾，很多人每年不得不租赁直升机来保护极易遭受霜冻的葡萄园)。波尔多地区要考虑的是排水因素。如果排水沟没有经过很好的维护，你可能要花费大量的金钱疏通葡萄园的地下水管道。藤蔓病是对葡萄园的另一种威胁。你必须确定葡萄酒凝滞设备和橡木桶的质量。如果橡木桶遭遇病虫害，你或者得被迫换掉每一个木桶，甚至酿酒厂里的每一根横梁(波尔多Cannon酒庄就是如此)。然后，还有件小事情，就是谁来酿造。很多人发现，在收获季节的前夕，酿酒师傅罢工之后，他们不得不自己学习艰深的酿酒方法。
即使考虑周全，你也有可能得不到这份产业。在法国，有一种用来批准交易的叫做SAFER的制度，目的就是方便该地区想要购置既定交易的权利。在欧洲各地，无论什么情况，必须经历繁复无比的官方手续才能交易成功。但这并不是件坏事，因为它能够帮你习惯在成为酿酒商之后依然要面对的各种官僚程序。
其中，对酒庄的价格评估尤为重要。在法国，根据地产的有名程度和它创造的利益，有两种方法来评估。所以，如果某个葡萄酒庄园出产的葡萄酒只有原产地名称而没有品牌，那么评估其价值的时候就要看一下其名下的土地、建筑、股票和价值。如果产生了一定的利润，通常评估这个评判的方法就是将年收益乘以10-20。在法国，酿酒厂增值是很有优势的。Domaine Jean-Pierre X售出的Chablis domaine—酒标底部有小幅的Domaine Jean-Pierre X字样—仅靠重新发售并贴上新标签“Domaine +新业主姓名”就可以迅速增值。
3 . 购买葡萄酒期酒
期酒(en primeur)是法国名词，原意为“在其早期”，同时也是该年份采收结束后、于酒装瓶之前的采购过程。每年春季，媒体记者、代理商及零售商到波尔多试饮初酒的橡木桶样本。以这次试饮为基础，代理商及零售商为酒品定价，两年之后这些酒将被装瓶，然后运送到顾客手中。国外期酒早已经形成一条完整的产业链，国际市场从期酒销售，到具有极高参考价值的葡萄酒评级，再到拍卖等实现投资收益的渠道，还有为酒商提供财务审计和保障的金融、保险和会计机构等。
藏酒投资界流传着一种说法，如果一次购买两箱“期酒”，待酒成熟后，投资者不仅能自己享用一箱美酒，而且出售另一箱酒的收入能够重新买入两箱葡萄酒。当然，这种说法有些夸张，但足以显现期酒投资的价值。事实上，藏酒投资在国外已经有300多年的历史，其稳定的投资回报率，以及集投资与享乐于一体的特性越来越受到投资者的追捧。
波尔多的酿酒商在收成半年后，在葡萄酒处于陈年期时，会先卖出70%的酒，方便资金流通。当酒酿成后，酿酒商会请来世界知名品酒家及酒商等为该酒正式定价。通常情况下，买家在付款后18个月才能实际拿到酒。虽然类似波尔多的“期酒”定价并不低，但对比随后的市场价格，往往这是能确保买入顶级葡萄酒的最低价。于2001年发售的四种2000年“期酒”，头两年的年均增幅在25-36%之间，而到2006年时累积增幅达到了100%-150%。一般而言，自发售以后，葡萄酒价格会进入约5年的快速上升期，对投资者来说这也是购入葡萄酒的佳期。另外，投资顶级葡萄酒是一个长期的行为，一般说来，在“期酒”发售后的7-10年是投资回报最好的时机。
期酒的交易类似于股票市场的原始股，一般说来也是回报最高的一种投资方式，当然相对应的，风险也最大，因为没人知道成品酒究竟会怎样。比如1997年份的波尔多红酒就由于“期酒”的定价过高，致使其随后几年的酒价不升反跌。
期酒投资虽然属于小众领域，但是葡萄酒的收藏升温是全球性的。而缺少专业的买卖途径和专业鉴定机构是国内期酒投资的最大障碍。
4 . 葡萄酒基金
直接投资各种葡萄酒基金则是近年来在欧美颇为流行的一种方式。目前市场上规模较大的葡萄酒基金有英国的顶级葡萄酒基金(Vintage Wine Fund)、佳酿基金(The Fine Wine Fund)和澳大利亚的国际葡萄酒投资基金(International Wine Investment Fund)。目前英国金融服务局(Financial Services Authority)下属的三只葡萄酒基金的整体规模已经达到5000万英镑。这些基金的收费不菲，除了每年2%的管理费外，还要根据基金表现收取收益的15%。但与每年两位数的回报率相比，成本的付出还是相当值得的。以顶级葡萄酒基金为例，自2003年2月20日发行以来，净值累积涨幅高达49.51%。葡萄酒基金主要在美国、英国、法国、澳大利亚的金融市场上交易，在开曼群岛注册的葡萄酒成长基金公司的葡萄酒基金从2003年到现在增长了将近4倍，今年上半年在全球股市大跌的情况下增长率达到12.12%。
虽然目前葡萄酒投资依然是一个小众市场，但随着新政策的出台以及新兴市场的迅猛发展，5年后葡萄酒投资将形成一个巨大的市场，并且目前一些描述葡萄酒价格的指数，如滤酒器指数(Decanter Index)、波尔多指数(Bordeaux Index)等会逐渐成为一些葡萄酒基金跟踪的目标。自2004年12月英国将葡萄酒纳入个人养老金投资计划的议案提出后，多家机构就开始酝酿推出不同类型的葡萄酒基金，佳酿基金就是在2006年8月21日新推出的，尽管时间不长但截止2007年初的累计涨幅也达到了7.9%。
与购买“期酒”类似，葡萄酒基金的投资年期通常在5到10年，在年期届满前投资者虽然可选择赎回基金及兑换葡萄酒或现金的比例，但因为要缴纳手续费等，若基金升幅不大则得不偿失。
在香港地区，总部设在法国的法国酒庄管理集团(Chateaux Management Group)是香港目前唯一一家发售葡萄酒基金的公司。它在2002年7月和2003年9月分别推出了两只葡萄酒基金，最低认购金额分别为1万和5万美元。两只基金各募资30万美元和100万美元，分别购入超过1400支和2300支葡萄酒，其中主要是红酒。
现在国内的外资私人银行纷纷在设计推出投资与生活相结合的新型理财产品，首个尝鲜的是法国兴业银行的“极致葡萄酒基金”。与其他外资私人银行多推出挂钩大宗商品等理财产品不同，法国兴业银行成立的极致葡萄酒基金是第一个允许客户参与投资鉴赏过程的产品。“极致葡萄酒基金”至少在每年的一二月份葡萄收获季前发行一次，每次募集的基本资金为300万美元，每份最小投资额为30万美元，上不封顶。这款基金的独特之处是将投资和收藏结合在一起，客户可以按喜好选择出售获利或是收藏享用。客户在投资“极致葡萄酒基金”后，第一年将面临投资封闭期，在这期间，法国兴业银行将与其专业的葡萄酒管理伙伴FICOFI一起挑选适合投资的葡萄酒。其挑选的葡萄酒标准一般是产于波尔多、勃艮地著名产酒地区，在著名葡萄酒评论家RobertParker创办的一份名为《WineAdvocate》(《葡萄酒爱好者》)的杂志上、打分在95分至100分之间的优质葡萄酒。
在经过一年封闭期后，投资者在每个季度都会有一次选择抛售的机会。如果客户认为已经获得适当收益，可以通过法国兴业银行委托拍卖行将名下的葡萄酒进行拍卖，当然客户也可以选择继续持有收藏，由法国兴业银行委托酒庄和专业葡萄酒机构收藏保管。除了能够选择葡萄酒抛售时机外，投资者还能够选择是否享用所投资的葡萄酒。无论投资者需要在何种场合下与家人、朋友或事业伙伴一同分享名下的葡萄酒，都可以通过提前预约的方式由法国兴业银行运达并安排品尝。
随着葡萄酒基金业务的推广，国内的企业也开始涉入其中，在2008年中旬年由工商银行、中海信托、中粮集团等联合推出了君顶酒庄葡萄酒收益权信托理财产品。这款产品相对应的信托计划是君顶酒庄所持有的干红葡萄酒2006年份期酒的收益权，以1桶为一个认购单位，投资期限为18个月。该产品设计了两种方式实现——第一种是在葡萄酒装瓶后，投资人向工行提出红酒的消费申请，届时银行将按照折合年化8%的收益率向投资者提供红酒的实物消费。另一种收益方式是在18个月后，投资者以现金方式分配理财收益，君顶酒庄按照此前的协议回购未行权的红酒，回购价格也将按照年化收益8%的标准执行，并由中粮集团旗下的中粮酒业为该回购行为提供担保。
中信银行联合国投信托和中粮集团推出的期酒投资产品与工行推出的期酒理财产品非常类似。投资人购买的也是财产信托项下的受益权，只不过中信银行的产品要求投资者在购买了该款理财产品后，若只是追求现金收益，需要在产品到期的10天之前，向君顶酒庄发出《受益权回购与变更通知书》，如果没有发出相关通知书，届时君顶酒庄将自动从其手中溢价回购受益权，以实物葡萄酒作为对价支付全部回购价款。从工商银行部分财富管理中心的理财师处了解到，目前其期酒产品还处于预约阶段，但在他们跟客户提前沟通的情况来看，大部分投资者对于这款预期年化收益达到8%的产品还是很有兴趣。
此前由于一般的中高档葡萄酒只是私下在一些葡萄酒爱好者和商家之间交易，因此消息和渠道相对较少。随着葡萄酒投资日益被投资者所认可接受，会有越来越多的高端客户加入到葡萄酒投资的领域中来，而银行提供的葡萄酒投资渠道无疑为那些初入行的投资者们提供了规避风险的机会。
郑晓军·北大纵横管理咨询集团投资中心执行总经理
张进丞·北大纵横管理咨询集团咨询顾问
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